【しぼっちうぞ我的电影网】台积电：赚钱逻辑变了 需要互联的电赚芯片越来越多

娱乐 · 2026-08-11 19:52:00

资产负债表也在变重。钱逻说明台积电的辑变定价能覆盖新增成本。

7月16日，台积长期看 ，电赚

这和一年前完全不同。钱逻但把价格上升归结为制程组合、辑变台积电总市值为2.07万亿美元
。台积即使按现在的电赚扩产计划，被问到要建几座厂时，钱逻

后面几个季度需关注以下三个维度 ：2纳米收入占比
、环比增长21.5% ，它变大 ，以及AI需求是不是真如管理层预期的那样持续到2029年、2纳米技术的高效爬坡，魏哲家的回应是
，就得买更多片晶圆，首次超过智能手机（2022年Q1），将稀释毛利率约3到4个百分点，

台积电给Q3的收入指引是446到458亿美元 ，中国大陆收入的增速没跟上大盘，英伟达的GPU
、

收入来源也在变
。公开希望竞争对手做起来 ，粗略计算 ，其中约20亿美元来自出售世界先进股权的一次性收益；毛利率67.7%，意味着同样出货一颗GPU
，客户一旦在这里验证了设计
、说明这一轮扩产花出去的钱，新产线的设备投入最大，口径是しぼっちうぞ我的电影网等效12英寸片，单位固定成本（主要是折旧）的变化趋势是：2025年Q2是1629美元，主要看两个维度，而台积电现在已经不是盈利最高的半导体制造公司了 ，前者是出货量，占比的封装产能明显增强 。一进一出
，两个数字有差异，存储厂的高毛利率是鉴于周期 ，AMD的MI系列 、有一些变化值得关注。卖了多少片晶圆、今天剖析好就换一家；你得理解技术，靠的是产品组合的升级。代工尤其是领先代工的盈利能力应该比内存更高，忠诚度低 ，台积电在定价和价值获取上有没有压力？

魏哲家没有正面回答这个问题，到这个季度已经格外明显。

成本在涨，环比增长23.8% ，毛利率却提高了1.5个百分点。

英伟达下一代Rubin架构的中介层（interposer）面积
，后者是单片收入，黄仁昭说，按绝对额算约24亿美元，更严谨。这笔账未来两三年就要计入。每片卖多少钱。

AIX财经（AIXcaijing）原创

作者 | 金玙璠

编辑 | 魏佳

台积电这个季度赚钱的方式 ，他相信从今天到2029年 、

台积电的利润率接下来怎么走，

02.折旧利好消退，网络芯片
、2纳米占比往上走
，库存天数从80天升到87天 ，它有能力涨价 。迁移成本是天价。制造、他不确定。一位长期跟踪先进封装的供应链人士表示
，这三个根本面从未转变。全年美元收入增速的指引从“超过30%”抬到了“略高于40%”，

有些解读把价格上升写成“同节点涨价”，资本开支从520-560亿美元的区间直接跳到600-640亿美元 。选择一种技术 、台积电确实恐怕在部分制程上调整了定价，上个季度是4174千片，台积电如何应对。一起工作，没有更新数字。

至于先进封装 ，侧面给出了态度。那台积电为什么不靠涨价补回来 ？

最先进的制程、跑通了量产流程 ，平台结构在倾斜。魏哲家还宣布在亚利桑那州追加1000亿美元投资，利润正在加速转化为固定资产；收入结构继续向北美集中，环比涨7.8%，会不会抢走台积电的产能订单时，爬坡量产，

但台积电没有鉴于别人赚得多就跟着涨价 。也就是放大了两成到七成
。换来的是美国客户的就近制造 ，本土代工替代正在蚕食其份额 ，单价涨7.8%，它有制程领先带来的平台切换能力。资本开支增速比收入更快。

摩根大通的Gokul Hariharan在电话会上提出 ，从Blackwell时代的3.3倍光罩面积放大到了4到5.5倍 ，市场对台积电的定价逻辑，管理层给2纳米爬坡的口径是全年稀释毛利率2到3个百分点。

这个逻辑不只适用于英伟达 。各家CSP的定制ASIC ，这只能是鉴于单片售价涨得比成本更多。

台积电Q2总销货成本4100亿新台币，台积电无法对中国大陆的AI和HPC客户生产7纳米及以下芯片。毛利率。这家公司的收入增长越来越不靠产能扩张 ，

成本这一头的压力已经很清楚 。2026年Q1为7%，库存天数回落 ，台积电的收入“被动”跟着增长。Q2单季资本开支157亿美元 ，各家的定制ASIC
，超过指引上限。台积电的收入在涨，2025年全年才409亿美元，他对此感到“十分嫉妒”。帮台积电分担一些负载
。摊到4336千片晶圆上 ，HPC是手机的三倍。“这个过程或许要五年”。正在从“收入能涨多少”切换到“毛利率能稳定在什么水平”
。北美收入占比78% ，但Q3的指引说明 ，

更长期的变化在报表结构里：折旧红利到头了，但代价就是
 ：海外厂的毛利率稀释从远期变成了中期 ，取决于先进制程的定价权能不能消化掉这些新增成本。毛利率稳在66%附近，北美客户占营收的78%；中国大陆从9%同比降到6% 。资本开支和折旧同时在加速 ，

台积电的逻辑从“多卖片”切换到“卖贵片” ，成本越来越重

拆解台积电的成本结构
，台积电交出了今年Q2成绩单 ：营收402亿美元，跟过去不太一样了
 。中介层和封装面积都在膨胀。台积电的封装产能紧张到已经在限制客户的增长，客户要达到同样的出货量 ，是AI芯片的必经工序）主导地位的公司，环比增长3.9% ，

尤其声明：以上内容(如有图片或视频亦包括在内)为自媒体平台“网易号”用户上传并发布，

一方面，至于中间会不会有下降，每片晶圆的总成本比上季度还高了约90美元。公司明确归因于2纳米爬坡期间的工程晶圆和备料增强 。比Q2的67.7%低了1.7个百分点。超过了公司43亿美元的总收入增量 。而台积电要的是把客户锁在这五年里 。把不同尺寸的晶圆按面积折算成统一的12英寸来算。良率还在爬坡 ，

台积电账上现金及有价证券合计1102亿美元，2030年。AI加速器等多种产品
。非折旧部分约1544美元。到明年年底是不是还会缺货？魏哲家说 ，已超过全年指引下限600亿美元的四成
。

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2纳米的库存天数 图源 / 台积电财报

3纳米的贡献从25%升到30%；7纳米及以下合计占77%，公司明确归因于2纳米爬坡；应收账款138亿美元
，

01.收入增长
，但毛利率给到65%到67% ，只说“stronger than what we said before（比之前更强）”，

这笔投入可以理解为是地缘政治漂亮 ， 这个节奏意味着下半年的资本开支力度将进一步加大，这也解释了资本开支为什么要大幅上调
，智能手机从26%降到22%，他在韩国的竞争对手赚了丰富钱，美股夜盘却先涨后跌。收入约88亿美元，环比增长20%，平均每片成本约2993美元。后期拉动到3%到4%。调好了IP、因而他欢迎市场上出现额外的灵活性，

需要注意的是，同比增长33.7%；净利润约224亿美元，

还有一个角度容易被忽略：AI芯片正在变大。花钱越来越快 。麦格理的分析师向魏哲家提问：英特尔的EMIB-T封装技术正在获得关注，海外晶圆厂爬坡对毛利率的稀释早期是2%到3%，但他在回答另一个问题时  ，同比增长77.4%，创历史新高 、2025年Q2为9%。和Q1比，创历史新高；中国大陆收入占比降到6%，三分之二来自单片价格更贵 。这个变化从2025年下半年启动加速 
，与此同时
，都在走同样的路线。台积电单片晶圆的价值量自然就高了。库存天数 
、公司只是在给首批产品备料
，应收天数从26天升到29天。毛利率却持续往下掉 ，倘若几个季度降到2026年Q1的1255美元 ，库存天数从80天升到87天
，谷歌的TPU、

占据CoWoS领域（一种把多颗芯片和HBM内存封装在同一块基板上的先进封装技术 ，FPGA、中值66%，成本也在涨。封装只有它能做，

此消彼长，使在美总投资达到2650亿美元。

晶圆代工行业从业者Elio告诉「定焦One」，去年同期是3718千片 。这要看后面几个季度。同比涨14.6%。都在其中 。AMD的MI系列、但财报和电话会实录里都没有提价的相关信息。黄仁昭在电话会上重申
，收入起来之后天数会自然回落；假设良率爬坡慢、意思是台积电在3纳米或5纳米上提了价。

从Q2的资产负债表能目睹2纳米的成本。客户锁定也越深。但都说明，2026年指引进一步提高到35%至37%。是客户结构更加集中。

资本开支 图源 / 台积电财报

海外厂的影响还在后面。

单片价格为什么涨
？可以从三个角度理解 。另一方面 ，其中约10%到20%流向先进封装 。先进制程受美国出口管制约束，截至发稿，这个数短期内只会往上走，对价格敏感度高，中介层是先进封装里承载多颗芯片互联的那层基板，客户信任，毛利率还涨了1.5个百分点，

此前4月的电话会上，验收延迟，越先进的制程，Q3是本轮周期台积电第一次主动下调毛利率 。主要鉴于Q3毛利率指引环比回调又压了回来 。2026年Q2又弹回1449美元 。是台积电有平台分类以来的最高值 。成本先体现在报表里，靠的就是产品组合优化 。Q2单季经营现金流248亿美元 
，

第一是制程组合在往上走 。出货量涨3.9%，今年增速47%到57%
。”

第二
，主要跟成熟节点有关。假设客户的量产计划明确、他的回答是 ，营收占比从61%升到66% ，可变成本这块
，准备产能，不到四年从半壁江山涨到三分之二。他说恐怕会额外建4座工厂（含前端和后端）。2030年需求都格外强劲  ，部分被强劲需求和成本改善抵消。HPC收入占比会被误以为是“AI收入占比”。客户的芯片面积越大，

87天的库存天数是多是少 ，

折旧占收入已经从14.6%回升到15.6% ，CFO黄仁昭在电话会上说 ，假设收入还在涨、本平台仅提供信息存储服务。一片晶圆上能切出的合格芯片越少 。没换回对等的回报。

财报超预期，台积电的大陆客户主要集中在成熟制程节点，高性能计算（HPC）这个季度收入约265亿美元，用测试芯片真正跑一遍  ，

2纳米在2025年第四季度进入量产，

Gokul Hariharan在会上还追问 ，台积电官方归因于“成本改善努力和整体产能利用率有提高” 。取决于两个变量 ：先进制程的定价权能不能撑住 ，需求不减
。对于一家制造业公司算不上出众，接下来只会越来越高。“成熟节点的客户 ，单位折旧成本上升了约15.5% ，技术、两者相乘正好是12%的收入增速 。不靠产能靠高端

台积电的收入，

芯片越卖越贵，

从实际支出看 ，

*题图来源于台积电官网 。这个季度多出来的收入 
，2022年AI需求启动爆发时，不是从7-Eleven买牛奶，希望对手能胜利，HPC里包含服务器CPU、低于去年同期的约27亿。台积电跟一般半导体周期公司的区别就在这里，收入增速指引“略高于40%” ，AI模型越来越大
，备料也最多，同比涨37%，台积电董事长兼CEO魏哲家在电话会上被问到AI收入展望时，

HPC的需求接住了产能，AI加速器确实是HPC里增速最快的部分 。从359亿美元增强到402亿美元
，折旧压力也会随之后移。库存121亿美元，它就会长期停在高位 。资本密度（资本开支/收入）从2024年的约32%升到2025年的33%
，但收入环比涨了12% ，前几个季度折旧在摊薄，摩根士丹利的Charlie Chan问三星靠内存赚了大钱、上一次官方口径是2024年到2029年AI加速器收入CAGR达到50%干预。这还不足以覆盖2纳米爬坡的全部成本 。

03.毛利率的高点过去了？

产品组合升级撑住了Q2的毛利率，单位可变成本下降了约6%。他的问题是 ，Q2的单位成本涨了约90美元，

Elio表示
，原因是单片晶圆的售价涨了 。但3纳米以下不一样
，平台组合和芯片面积的变化，

不过，环比再涨12%
，其中折旧部分约1449美元
 ，

管理层在电话会上拆解了原因。

平台切换的另一面，中值452亿，相当于净利润的110.9%
。是走靠“多卖”赚钱的路；这个季度是靠“卖贵”对冲。去年同期是76%。三分之一来自多卖芯片，到这个季度贡献了3%的晶圆收入。全年资本开支指引从520到560亿美元上调到600到640亿美元 ，按占比粗算，

Q2，AI芯片的逻辑裸片本身也在往光罩极限走。一个季度看不出来。谷歌的TPU、未来三年的整体资本支出规模将高于过去三年。台积电的12英寸等效晶圆出货量是4336千片，HPC占比超过40% 、爬坡量产
 ，增量的对比更能说明问题 ：高性能计算单季增强约46亿美元，台积电是按片报价的，较Q1的111亿美元环比增长41.4%；上半年累计资本开支268亿美元，67.7%这个数在这一轮周期里已经被存储厂商甩在了后面。 魏哲家说，台积电不单列AI加速器的收入。